光大期貨：2月13日能源化工日報

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周三油價重心大幅回落，其中WTI 3月合約收盤下跌1.95美元至71.37美元/桶，跌幅2.66%。布倫特4月合約收盤下跌1.82美元至75.18美元/桶，跌幅2.36%。SC2503以604.5元/桶收盤，下跌16.4元/桶，跌幅2.64%。EIA周三公布的庫存報告顯示，上周美國原油和餾分油庫存增加，而汽油庫存下降。EIA數據顯示，截至2月7日當周，美國原油庫存增加410萬桶，當周美國汽油庫存減少300萬桶。OPEC在2月月度報告中表示，2025年全球石油需求將增加145萬桶/日，2026年將增加143萬桶/日，這兩項預測均與上月持平。美聯儲主席鮑威爾周三稱將利率維持在現有水平，等待通脹進一步降低的證據，鷹派言論令油價承壓。EIA將俄羅斯2025年石油產量預測下調至1045萬桶/日，1月時估計為1047萬桶/日。且預計美國對俄羅斯的新一輪製裁將不會顯著影響產量，但會改變全球石油貿易流。當前油價缺乏持續性驅動，將反複震蕩運行。

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周三，上期所燃料油主力合約FU2503收漲1.7%，報3836元/噸；主力合約LU2505收漲1.55%，報4072元/噸。低硫方麵，過去幾周東西方套利窗口處於關閉狀態，預計2月流入新加坡的套利船貨將比1月減少約20萬噸，尤其是來自巴西的貨物明顯減少。高硫方麵，美國加碼對伊朗和俄羅斯製裁後，高硫燃料油供應顯著收緊，1-2月來自伊朗與俄羅斯的高硫燃料油出口已經明顯下滑；此外，製裁導致油輪運力收緊，運費的提升也增加了燃料油運輸成本，或進一步收緊高硫燃料油供應。需求方麵船燃加注和煉化需求暫時疲軟。預計在供應收緊之下短期LU-FU價差或以維持低位為主。

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周三，上期所瀝青主力合約BU2503收漲0.53%，報3815元/噸。據百川盈孚統計，本周國內瀝青廠裝置總開工率為28.19%，較上周上升1.03%；本周國內煉廠瀝青總庫存水平為27.77%，環比上升0.68%；本周社會庫存率為21.11%，環比漲1.28%。節後北方市場部分煉廠瀝青陸續恢複生產，供應水平有提升可能；2月終端需求尚未啟動，商業庫存或繼續累庫，瀝青價格整體向上空間有限。但考慮到地煉進口燃料油稅改帶動成本增加，產量增加幅度有限，當前雖然已經開始累庫但是絕對水平仍位於偏低水平，產量低位之下預計庫存壓力不會太大。對價格存在底部支撐。

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周三，截至日盤收盤滬膠主力RU2505上漲440元/噸至17825元/噸，NR主力上漲255元/噸至15095元/噸，BR主力上漲175元/噸至14730元/噸。昨日上海全乳膠16900（+50），全乳-RU2505價差-635（+0），人民幣混合16900（+350），人混-RU2505價差-635（+300），BR9000齊魯現貨14800（+0），BR9000-BR主力160（+90）。截至2025年2月9日，中國天然橡膠社會庫存136.3萬噸，環比增加4.6萬噸，增幅3.5%。中國深色膠社會總庫存為79.3萬噸，環比增加3.7%。中國淺色膠社會總庫存為57萬噸，環比增3.3%。泰國原料煙片、杯膠仍維持相對價格高位，高位的原料價格有望繼續刺激割膠行為，橡膠產品價格企穩，下遊輪胎廠複工重啟，遠期庫存預期繼續累庫，橡膠價格短期震蕩走勢。關注收拋儲消息麵指引。

聚酯：

TA505昨日收盤在5178元/噸，收跌0.04%；現貨報盤貼水05合約46元/噸。EG2505昨日收盤在4739元/噸，收漲0.59%，基差減少1元/噸至36元/噸，現貨報價4776元/噸。期貨主力合約501收盤在7366元/噸，收跌0.32%。現貨商談價格為895美元/噸，折人民幣價格7397元/噸，基差收窄36元/噸至-15元/噸。江浙滌絲產銷整體偏弱維持，平均產銷估算在4成略偏上。華東一套50萬噸/年的MEG裝置今日起停車檢修，預計檢修時長在9-10天附近，該裝置此前負荷在5-6成附近。紹興一大廠兩套合計40萬噸聚酯裝置今日重啟，主要配套生產滌綸FDY。山西一套30萬噸/年合成氣製裝置近日開始降負荷檢修，預計2月底附近恢複正常。中國台灣一套150萬噸裝置今日按計劃重啟中，該裝置2.6附近停車檢修。沙特一套70萬噸/年的乙二醇裝置近期已經重啟並正常運行，該裝置此前於1月份停車檢修。PX開工變動不大，整體開工處曆年高位水平，下遊PTA檢修也較少，供需維穩，短期供需矛盾不大下PX價格跟隨成本波動。PTA供應持穩，下遊聚酯裝置節後重啟當中，PTA的倉單量持續累積。節後需求重啟，對TA的流通效率有所增加，後期對TA價格有一定支撐。環氧下遊工廠將逐步複產，部分企業適度降低乙二醇負荷，聚酯需求恢複仍需要時間，乙二醇短期震蕩格局，遠月預期庫存去化。

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周三，太倉現貨價格2642元/噸，內蒙古北線價格在2065元/噸，CFR中國價格在300-305美元/噸，CFR東南亞價格在360-365美元/噸。下遊方麵，山東地區甲醛價格1115元/噸，江蘇地區醋酸價格2870-2950元/噸，山東地區MTBE價格5800元/噸。供應端由於甲醇生產企業利潤良好，國內甲醇生產高位運行，海外供應逐漸從低位回升，但前期發運不高，預計近期到港量有所下降。需求端MTO暫無新增檢修計劃，開工率維持穩定，傳統下遊開工緩慢回升。綜合來看，海外供應逐步企穩，國內產量維持高位，需求呈現穩中回升的態勢，到港量下降背景之下，港口和內地庫存或將逐步進入下降通道，但今年春節期間庫存水平明顯高於去年，預計甲醇價格維持震蕩走勢，關注華東MTO裝置檢修計劃實施情況。

聚烯烴：

周三，華東拉絲主流在7400-7450元/噸，利潤方麵，油製毛利-686.99元/噸，煤製PP生產毛利425.27元/噸，甲醇製PP生產毛利-936.67元/噸，丙烷脫氫製PP生產毛利-820.47元/噸，外采丙烯製PP生產毛利-302.83元/噸。PE方麵，HDPE主流價格8182元/噸，LDPE主流價格10050元/噸，LLDPE主流價格8336元/噸；利潤端，油製聚乙烯市場毛利為-251元/噸；煤製聚乙烯市場毛利為1449元/噸。供應端維持在較高水平，但是需求在節後恢複較為緩慢，因此庫存可能仍將維持小幅增長，直到下遊正常複工複產才會轉為降庫趨勢。但是今年春節期間庫存水平反而低於去年同期，而下遊庫存水平不高，預計隨著下遊複產，補庫需求推動之下，聚烯烴價格或小幅上漲。

聚氯乙烯：

周三，華東市場價格穩中略調，電石法5型料4900-5050元/噸，乙烯料主流參考5200-5500元/噸左右；華北PVC市場價格維穩，電石法5型料主流參考4930-5000元/噸左右，乙烯料主流參考5200-5330元/噸；華南PVC市場價格穩中上調，電石法5型料主流參考5160-5200元/噸左右，乙烯料主流報價在5730-5370元/噸。上遊廠家開工相對穩定，氯堿平衡之下檢修較少，供應處於高位，而國內管材和型材企業還未完全複工複產。庫存預計仍有上升空間。綜合來看，基本麵偏弱，但今年春節期間庫存水平明顯低於去年同期，因此PVC價格或有回調，不建議繼續追空，關注在途貨物抵達社會庫存之後的數據以及下遊複產進度。

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周三尿素期貨價格繼續震蕩走強，主力合約收盤價1765元/噸，漲幅1.5%。現貨市場多數穩定，局部地區價格繼續小幅探漲。昨日山東臨沂地區市場價格1650~1660元/噸，日環比上漲10元/噸。供應端因部分裝置故障短停，日產量降至19.11萬噸，但整體仍維持高位且後期仍存提升預期。年後下遊提貨及企業外發順暢，尿素企業庫存本周下降4.38%，提振市場情緒，但當前庫存水平仍處於167萬噸的絕對高位，後期企業去庫壓力依舊較大。需求端成交氛圍持續回暖，昨日山西、河南、華東地區產銷均超100%，部分企業出現限售、停收現象，再次刺激中下遊采買情緒。需要注意的是，當前距離春耕用肥旺季尚需時日，需求持續度有待驗證。另外，尿素市場仍麵臨高日產、高庫存等壓力，後期還存在淡儲貨源投放壓力。近兩日盤麵情緒走高或是受到關於印標、企業裝置短停、環保等消息擾動，但從尿素供需來看上漲阻力仍較高，建議仍以區間寬幅震蕩思路對待，關注主力合約前高壓力位。另需關注尿素日產變化、需求持續情況、環保動態及國際市場消息。

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周三純堿期貨價格震蕩走強，主力合約收盤價1470元/噸，小幅上漲0.55%。現貨市場報價多數穩定，貿易價格跟隨盤麵小幅走強。昨日沙河地區重堿自提價格1445元/噸，日環比漲5元/噸。近期市場流傳部分廠家2月中下旬及二季度檢修計劃消息，但從基本麵來看目前純堿開工及供應水平仍處於高位，且近兩日連雲港德邦存在點火計劃，純堿供應水平或繼續高位波動。昨日行業開工率85.9%，日環比持平。需求端觀望情緒濃厚，中下遊采購積極性不佳，且受製於重堿下遊兩大行業在產產能低位，純堿剛需依舊受限。另外，市場對地產板塊債務支持政策預期、兩會政策預期加強，玻璃純堿產業鏈有望受益。整體來看，當前純堿基本麵改善幅度有限，外圍因素對盤麵情緒提振明顯。預計純堿期貨價格延續震蕩趨勢，日內走勢或較為堅挺，持續程度需看後續政策力度及下遊行業表現。另需關注純堿裝置檢修情況、新增產能落地情況、需求複蘇節奏及今日庫存數據。

玻璃：

周三玻璃期貨價格弱勢震蕩，主力合約收盤價1322元/噸，微幅下跌0.83%。昨日國內浮法玻璃市場均價繼續穩定在1350元/噸。供應端穩定，行業日熔量繼續保持15.63萬噸低位。需求端跟進力度偏弱，昨日各地區玻璃產銷率在40%~70%區間。正月十六之後部分深加工企業將陸續開工，玻璃剛需有望回暖。短期玻璃基本麵驅動不足，昨日外媒消息稱國內將有政策化解國內某地產企業債務問題，進一步提升市場對後期更多地產政策預期，情緒上支撐玻璃市場心態。預計日內玻璃期貨價格堅挺震蕩運行，後續關注政策力度、下遊深加工企業複產節奏及終端需求複蘇情況，另需關注今日庫存數據。

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周三燒堿期貨價格繼續走弱，主力合約收盤價3032元/噸，跌幅3.56%。現貨市場多數穩定，個別廠家報價略有波動。昨日國內32%離子膜堿價格穩定在3350元/噸，山東32%離子膜堿價格穩定在1010元/噸，折合幹噸價格3156元/噸。基本麵來看，近期廣西存在氯堿裝置檢修情況，燒堿供應將有波動。高濃度堿價格因出口及華南訂單而存在支撐，但低濃度堿存在庫存及倉單壓力。正月十五後下遊加工將逐步提升，液堿剛需有望逐步回暖。當前液氯價格補貼額度高，一定程度上支撐燒堿成本。整體來看，燒堿基本麵暫無明顯惡化，盤麵目前已貼水現貨。近月合約倉單壓力仍存，盤麵回調趨勢或將延續。後期關注燒堿階段性供需錯配機會，另需關注燒堿下遊複蘇節奏、今日庫存數據。